中报业绩下滑2.58%,期间费用大增拖累净利增速。
   
公司2016年上半年实现营业收入6.35亿元,同比增长163.6%;实现归母净利润0.59亿元,同比下降2.58%。营收大幅增长系合并北京华盛收入所致,净利润增速小幅下滑是由于融资规模扩张(短期借款3.7亿元,长期借款4.3亿元),致使财务费用大幅增长155.1%。综合毛利率因华盛燃气业务并表(毛利率仅为9.73%)大幅下滑至19.83%。
   
燃气业务收入占比75%但毛利率低,余热业务略下滑。
   
分业务看,燃气板块方面,公司上半年实现收入为4.78亿元,占公司营业收入的75.36%,但毛利率仅为9.73%;传统余热发电EMC 方面,受合作企业检修期延长的影响,实现营收1.42亿元,同比减少5.5%,毛利率为51.64%,同比下降3.34个百分点;工程承包业务实现营收1118万元,受中航三鑫项目进度落后影响,同比下降87.2%,毛利率48.81%。
   
收购赛诺水务,订单充足进入业绩释放期。
   
公司拟以发行股份及支付现金的方式购买赛诺水务100%股权,交易对价8.8亿元;16-18年业绩承诺分别不低于0.5亿元、0.7亿元、1.0亿元。赛诺水务为国内知名的膜法水处理企业,技术优势显著,在手订单和项目储备充足,预期并购完成提升资本能力后,业绩增长有望加速。
   
看好公司水、电、气一体化平台布局,给予“谨慎增持”评级。
   
预计16-18年EPS 为0.29、0.43、0.53元/股,对应PE 为34倍、23倍、19倍。公司近些年先后完成水、电、气一体化布局,三大板块将驱动业绩稳健增长。赛诺水务技术优势显著,在手订单和储备项目充足,并购完成后有望提升资本实力和订单获取能力,给予“谨慎增持”评级。
   
风险提示。
   
收购进度低于预期;燃气需求增长低于预期;