天壕收购赛诺水务完成后,将打开公司在环保工程及产品领域的新成长空间。与公司传统业务相比,膜工程及产品业务拥有更大的市场空间、业绩弹性、及更高的估值,因此,天壕环境有望迎来估值和业绩的双提升。不考虑赛诺并购,天壕环境2016-2018年预计完成净利润分别为2亿元、3亿元、4.2亿元,而按照赛诺水务业绩承诺,2016-2018年,赛诺水务将至少贡献5000万、7000万、1亿元归属净利润,我们预计,赛诺最终有望实现5000万、8000万、1.2亿元净利润,因此,考虑2016年底完成收购,天壕环境2016-2018年预计将实现归属净利润约2亿元、3.8亿元、5.4亿元,2016年按目前7.74亿总股本,2017-2018年按增发完成后9.01亿总股本,对应2016-2018年EPS分别为0.26元、0.42元、0.60元。我们看好赛诺水务在膜工程及产品上的竞争优势、及天壕赛诺结合后在工业节能环保、海水淡化上发挥的协同效应,上调公司评级至“强烈推荐-A”,按2017年30倍PE估值给予目标价12.6元。